Рейтинг@Mail.ru
home

17.08.2020

Частных инвесторов сегрегируют

Не имеющим опыта или образования гражданам запретят вкладывать скромные накопления в опасные финансовые инструменты. Желающим рисковать нужно будет пройти специальное тестирование или подтвердить квалификацию.

17.08.2020. АПИ — Снижение процентных ставок по защищенным государством банковским вкладам стимулирует граждан искать альтернативные финансовые инструменты, позволяющие сохранить и преумножить нажитое непосильным трудом. Но такие продукты чаще всего более рискованные. Подписанный Президентом России Владимиром Путиным 31 июля федеральный закон предусматривает введение специальных категорий частных инвесторов, каждой из которых будут доступны те или иные инструменты.

День дурака

Концепцию по совершенствованию системы защиты частных инвесторов на рынке Банк России презентовал на Международном финансовом конгрессе более четырех лет назад (АПИ подробно писало об этом – Финансовый защитник).

Требования нового закона вступят в силу через полтора года – с 1 апреля 2022 года. По умолчанию каждый гражданин признается особо защищаемым неквалифицированным инвестором. Такая категория вправе вкладывать свои накопления только в наиболее простые и наименее рискованные активы, в том числе государственные облигации, биржевые ценные бумаги и паи инвестиционных фондов. Игры на рынке Forex и иные опасные инвестиции для неквалифицированных инвесторов будут закрыты.

Чтобы получить право совершения более серьезных операций, в том числе валютных спекуляций, гражданину необходимо пройти тестирование. «Все вопросы должны быть составлены таким образом, чтобы полученные ответы на них могли позволить оценить опыт и знания тестируемого физического лица, а также свидетельствовать о том, что это лицо в состоянии оценивать риски с учетом характера предполагаемых сделок и оказываемых услуг», – отмечается в документе.

Право проводить такое испытание делегируется самим брокерам, форекс-дилерам и другим профессиональным участникам рынка. Они же могут определять порядок тестирования, составлять перечень вопросов и оценивать результаты. Для граждан оно в любом случае будет бесплатным. В случае отказа или отрицательного результата испытаний брокеру запрещается принимать поручения клиента в отношении рискованных активов. Исключение составляют сделки приобретения так называемых деревативов (производных инструментов – опционов, свопов, фьючерсов, форвардных контрактов, кредитных нот и других) на сумму до 100 тысяч рублей. В свою очередь согласившийся работать с не прошедшим испытания частным лицом форекс-дилер обязан будет возместить ему все убытки от ошибочных инвестиций.

Профессиональные любители

Действующее законодательство также предусматривает статус квалифицированного инвестора. Гражданин может получить его, вложив в ценные бумаги или банковские вклады не менее 6 млн рублей либо часто совершая сделки на фондовом рынке на такую же сумму (не менее одной в месяц и десяти в квартал). Статус присваивается также обладателям диплома о высшем экономическом образовании или международного аттестата.

Однако Банк России, который и установил такие критерии, считает их нелогичными: «Вложив однажды накопления в ценные бумаги на определенную сумму, инвестор может не приобрести необходимого опыта для совершения сделок со сложными финансовыми инструментами, а также способности к оценке рисков по указанным сделкам. Более того, ранее сделанные инвестиции могут быть неудачными, в свою очередь негативный опыт не означает приобретение знаний», – отмечается в докладе регулятора.

Новый закон вводит понятие профессионального и простого квалифицированного инвестора. Первому по умолчанию разрешается приобретать любые финансовые инструменты, второму – все доступные для обычных граждан, но без прохождения тестирования. Сами категории будут присваивать клиентам опять же участники рынка (брокеры, управляющие компании и иные). Для получения категории даже не имеющий опыта или активов гражданин вправе будет пройти независимую оценку квалификации и предъявить соответствующее свидетельство (АПИ писало о таком механизме – Аттестация профессиональной зрелости).

Признанный квалифицированным инвестором гражданин включается в специальный реестр. Вместе с тем возможность использования статуса ограничивается: заключать рискованные сделки с таким инвестором вправе будут только брокеры и иные профессиональные участники рынка, которые и приняли решение о присвоении гражданину категории. Если статус присвоен незаконно, то к таким компаниям будут применяться и соответствующие санкции. Кроме того, самому гражданину впервые гарантируется право подать заявление об исключении его из реестра, то есть отказаться от возможности совершать опасные сделки. Причем присвоившей статус квалифицированного инвестора компании предписывается не реже одного раза в год информировать клиента о его категории и возможности от нее отказаться.

Потребительское обделение

Вместе с тем новый закон не решает многих проблем защиты частных участников финансового рынка. В первую очередь не определяется их статус как потребителей. Еще в 2016 году Верховный суд России пришел к выводу, что сделки по приобретению частным лицом ценных бумаг имеют цель получения прибыли, а потому на таких граждан не распространяется законодательство о защите прав потребителей: «То, что истец является физическим лицом и не имеет статуса индивидуального предпринимателя, само по себе не означает безусловно, что заключенные сделки направлены на удовлетворение личных бытовых нужд», – отмечается в решении высшей инстанции (АПИ писало о нем – Биржевых спекулянтов и инвесторов лишили прав потребителей).

Равно как с 1 апреля 2022 года даже самые простые неквалифицированные инвесторы смогут приобретать субординированные облигации российских банков. В отличие от иных ценных бумаг, такие бонды могут в одностороннем порядке быть аннулированы в случае снижения платежеспособности выпустившей их кредитной организации. Новый закон ограничивает возможность приобретения не имеющими квалифицированного статуса инвесторами субординированных бумаг иностранных компаний, но ничего не говорит о российских.

Жертвами такой политики уже стали тысячи владельцев облигаций двух крупных банков – «Открытие» и «Промсвязьбанк», которые не признаны банкротами и успешно продолжают работать уже под новыми собственниками (АПИ подробно писало об этом – Опасные бонды). При этом большинство судов сочло требования потерпевших не обоснованными. Например, отклоняя иск москвича Будагяна, потерявшего на облигациях ПАО «Промсвязьбанк» более 800 тысяч долларов, служители Фемиды констатировали, что он сам согласился быть квалифицированным инвестором и был осведомлен о рисках.

Не усмотрел нарушения прав потерпевших и Конституционный суд России: «Данное законоположение направлено в том числе на обеспечение баланса интересов всех участников отношений в банковской сфере и осуществление мер по предупреждению банкротства банка, учитывающее особый правовой режим субординированного кредита (депозита, займа, облигационного займа), и не может рассматриваться как нарушающее конституционные права заявителя», – отмечается в определении высшей инстанции.

Москва слезам не верит

Противоречивой остается и практика рассмотрения споров об ответственности за продажу рискованных финансовых инструментов. Так, сразу несколько исков к ПАО «Национальный банк «Траст» предъявили владельцы выпущенных им кредитных нот (производных инструментов). По словам жителя Новороссийска Сергея Зайцева, сотрудники банка уговорили его закрыть вклад и вложить в такие деривативы 3,3 млн рублей. Но менее чем через год ноты были аннулированы. «Истец, не будучи специалистом в указанной области, был введен в заблуждение относительно условий заключенного договора, поскольку рассчитывал на сохранение и преумножение переданных в пользование банка денежных средств, а не на реализацию приобретенных кредитных нот», – заключил Краснодарский краевой суд, взыскивая с кредитной организации причиненный истцу ущерб. Аналогичные решения были приняты по искам и других потерпевших.

Однако Верховный суд России отменил их, указав на наличие у покупателя рискованных ценных бумаг статуса квалифицированного инвестора. Хотя тот же Сергей Зайцев и большинство других получили его уже после совершения спорной сделки. Кроме того, по мнению высшей инстанции, все такие споры могут рассматриваться только по месту нахождения банка, то есть в московском суде. В свою очередь, столичные служители Фемиды отклонили все иски потерпевших: «Заявленные истцом основания для признания сделки недействительной, взыскания денежных средств не нашли своего подтверждения», – отмечается в решении Московского городского суда. К аналогичному выводу пришла и кассационная коллегия, отклоняя требования наследника вложившей в спорные бумаги банка «Траст» 5,2 млн рублей Нины Никитиной: «Реализуя волю на приобретение кредитных нот и получение дохода по ним, Никитина заключила с банком договор брокерского обслуживания и договоры купли-продажи ценных бумаг, добровольно подала заявление о признании ее квалифицированным инвестором, направила ответчику поручение о приобретении кредитных нот, получила купонный доход по ним».

Участником криминальной драмы стали супруги Любовь и Владимир Кузьмины, заключившие договор брокерского обслуживания с АО «Открытие Брокер» (входит в финансовую корпорацию «Открытие»). Действующий в качестве агента компании трейдер Алексей Верещагин без ведома клиентов вел рискованные сделки, общий ущерб от которых превысил 1,6 млрд рублей. Суд признал трейдера виновным в хищении предоставленных в доверительное управление средств сразу нескольких клиентов. В свою очередь, ответственность за причиненный преступлением ущерб петербургский суд возложил на брокерскую компанию, к такому же выводу пришла и апелляционная инстанция.

Но эти решения были отменены Верховным судом России, который передал дело на рассмотрение столичным служителям Фемиды. Отклоняя требования потерпевших, московский суд констатировал, что «вступая в правоотношения с ответчиком, истцы были уведомлены о криминальном риске, связанном с противоправными действиями третьих лиц, направленными на несанкционированный доступ к компьютерным системам и конфиденциальной информации».

Страх перед банками

Не решает реформа и проблему так называемого мисселинга, с которой, по данным самого Банка России, все чаще сталкиваются обычные вкладчики банков. В первую очередь под видом депозита им «подсовывают» инвестиционные страховые программы. Жертвами таких формально легальных операций становятся не имеющие никаких планов играть на финансовом рынке граждане, в том числе пенсионеры и инвалиды: «Они обращаются в банки с целью сбережения своих средств, но вместо вкладов им навязывают сложные продукты, требующие определенных знаний и предусматривающие многие условия, удержания и комиссии. Чаще всего они содержатся в обширной договорной документации, реально не доступной для понимания обычному вкладчику», – отмечается в специальном докладе регулятора.

В качестве примера Банк России приводит практику доверительного управления. Многие компании вкладывают средства клиентов не в приобретаемые на бирже акции и облигации, а в паи открытых паевых инвестиционных фондов: «В таком случае к комиссиям в рамках доверительного управления добавляется комиссия управляющей компании паевого фонда и специализированного депозитария. В итоге вместо ожидаемых 2-3 процентов потеря доходности от комиссий может составить 4-5 процентов», – констатируют эксперты.

Справка

По данным Банка России, количество частных клиентов на брокерском и депозитарном обслуживании в 2019 году выросло до 4,2 и 4,5 млн соответственно. Численность клиентов в сегменте доверительного управления достигла 341 тысячи, а стоимость инвестиционных портфелей – более 1,1 трлн рублей.

Портфель облигаций частных инвесторов оценивается в 1,9 трлн рублей, почти половину из них составляют ценные бумаги иностранных эмитентов. 

За первое полугодие пользователи брокерских услуг подали в Банк России менее пятисот жалоб. Тогда как 1,3 тысячи обращений касались мисселинга , в первую очередь – проблемы реализации полисов инвестиционного страхования жизни.

Мнения

 

Владислав Кочетков, президент – председатель правления группы компаний «ФИНАМ»

Новый закон, по моему мнению, сфокусирован неправильно. Конечно, начинающих инвесторов нужно защищать, но закон пытается защищать от рынка вместо защиты от недобросовестных практик, реализуя концепцию «держать и не пущать». Впрочем, в процессе дискуссии формулировки были несколько смягчены, что может снизить влияние на отток инвесторов. Особенно если будут приняты инициативы по расширению возможностей индивидуальных инвестиционных счетов.

Но в целом последствия, очевидно, будут негативными. Зачем гражданину сдавать тест, если можно совершать все сделки через иностранные компании? Впрочем, исходя из гипотезы сохранения макроэкономической стабильности и снижения ключевой ставки, приток инвесторов на фондовый рынок сохранится. Правда, речь идет именно о российских инвесторах, на иностранных он никак не влияет – они, как и раньше, смогут решать свои задачи с помощью российских финансовых инструментов без ограничений.

Александр Скоробогатов, профессор Санкт-Петербургской школы экономики и менеджмента НИУ ВШЭ

Особенность российского фондового рынка – высокая долгосрочная волатильность: цены на многие акции ведущих компаний (так называемые голубые фишки) в длительном периоде не растут. Например, акции ПАО «Газпром» 12 лет назад стоили дороже, чем сейчас. Тогда как ценные бумаги западных корпораций (скажем, входящих в американский индекс NASDAQ – Amazon, Facebook, Google, Micrososft и другие) в течение последнего десятилетия в большинстве случаев показали существенный рост. На отечественный рынок оказывают влияние геополитические риски, в том числе санкции.

Подавляющее большинство россиян не имеет опыта выхода на фондовый рынок и не осознает соответствующие риски. Не понимая, они могут совершать высокорискованные операции и потерять все накопления. Не всегда граждане понимают и опасности, связанные с покупкой иностранных ценных бумаг, которые могут как резко расти, так и быстрыми темпами снижаться. 

Основная цель нового закона – предупредить приход неопытных инвесторов, в первую очередь с небольшими средствами. Поэтому в первую очередь присвоение категории инвестора зависит от размера вложений. Практика показывает, что, как правило, именно граждане со скромными накоплениями пытаются получить наибольший доход, для чего используют высокорискованные инструменты и «играют» с плечом, то есть совершают сделки, занимая у брокера. Тогда как имеющий крупные средства частный инвестор чаще всего избегает таких рисков. Закон ограничивает возможность использования неквалифицированными инвесторами «плеча».

Также доступность финансовых инструментов, в том числе производных, зависит от знаний, которыми обладает инвестор. Само тестирование должно проводиться в автоматическом режиме – экзаменуемый отвечает на вопросы на компьютере, выбирая правильный ответ из предложенных вариантов. Это исключает манипулирование результатами такого экзамена. Кроме того, большинство добросовестных профессиональных участников (брокеров, управляющих компаний и других) заинтересовано не только в сиюминутной выгоде в виде комиссии за сделки, но и в привлечении новых клиентов, что едва ли возможно в случае массового «слива» счетов у уже пришедших на рынок частных инвесторов.

Александр Зайцев, адвокат

С 2021 года выплачиваемые по крупным вкладам проценты будут облагаться налогом на доходы физических лиц, а ставки по таким вложениям уже длительное время снижаются. Фактически государство намеренно выталкивает граждан на фондовый рынок, вынуждая приобретать более выгодные, но и, соответственно, более опасные инструменты.

Новый закон не решает задачу защиты прав потребителей финансовых услуг. Де-факто таковыми являются все клиенты как банков, так и брокеров и иных работающих на рынке компаний. Но Верховный суд России исходит из логики, что желание получить прибыль лишает гражданина статуса потребителя и всех гарантированных ему прав. Но ведь вкладчики банков тоже отдают «кровно нажитое» не в целях развития экономики или обогащения кредитных организаций, а для получения дохода.

Нельзя согласиться и с сегрегацией частных инвесторов в зависимости от размера вкладываемых средств. Такой критерий очень опасен и может стимулировать не имеющих достаточного опыта «класть в одну корзину» все накопления, а возможно, даже и получать в банках или микрофинансовых организациях заемные средства. Практика знает десятки случаев, когда в расчете на быструю наживу на рынке Forex, биткойнов и иных крайне рискованных инструментов граждане брали кредиты, в том числе под залог жилья, и полностью прогорали.

По логике законотворцев, имеющий несколько миллионов рублей гражданин является опытным и не совершит ошибки. Но сколько у нас обманутых дольщиков, в том числе оказавшихся в кабале по ипотечным кредитам? А ведь минимальный взнос на квартиру чаще всего составляет не один миллион рублей. 

Схожую и, на мой взгляд, ошибочную логику законодатели реализовали в законодательстве о микрофинансовых организациях, которые могут финансироваться за счет займов частных лиц на сумму от 1,5 млн рублей. В результате такие организации сегодня активно рекламируют «вклады» под десятки процентов годовых, допуская намеренный обман потребителей. Но защищать их государство не торопится.